如果要论(lùn)二季度迄今，全球(qiú)股票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线”，那么(me)显然非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步(bù)强势高开(kāi)逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以(yǐ)来的(de)新高，收在30808.35点。在本周早些时候(hòu)，东证指数已经率(lǜ)先创(chuàng)下了1990年8月3日(rì)以来的最高收盘点(diǎn)位。

　　多(duō)组对比可以(yǐ)显示出日股今年以来(lái)的强势(shì)：东证(zhèng)指数年(nián)内(nèi)已(yǐ)累(lèi)计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标普(pǔ)500指数约(yuē)9％的涨幅(fú)。截止本周三，追踪日本股(gǔ)市(shì)的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周(zhōu)期缩短到二季(jì)度(dù)迄今的短短一(yī)个半月，日股的涨幅更(gèng)是在全球主要(yào)股(gǔ)指(zhǐ)中(zhōng)几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球(qiú)？对(duì)于(yú)许多国际市场的投(tóu)资者而言，近来提到(dào)日股的(de)优异表(biǎo)现，脑海中第一时间浮现出(chū)的，无疑都(dōu)是“股神(shén)”巴菲(fēi)特在上月对日本市场表现(xiàn)出的强烈投(tóu)资意愿(yuàn)。正是巴(bā)菲特进一步增持(chí)了日本五(wǔ)大商社仓位，令越来越多的业内人士(shì)开(kāi)始注意到这一全球第(dì)三(sān)大经(jīng)济体(tǐ)的巨大投资机会。

　　不(bù)过，日股本轮爆发背(bèi)后的成功秘诀，真的(de)仅仅只是获得(dé)了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答(dá)案显然没那么简单(dān)！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票(piào)团(tuán)队联席主管(guǎn)Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲(fēi)特的出现让(ràng)日(rì)股(gǔ)变得吸(xī)引(yǐn)人。巴菲特所看到的（机会）其实也(yě)正是其他人眼下正在(zài)看到的，人们对日股(gǔ)的前(qián)景(jǐng)正(zhèng)感到(dào)非常兴奋！

　　至于究竟有哪些(xiē)因(yīn)素在推(tuī)动着(zhe)日(rì)股(gǔ)上(shàng)涨？“干货”其(qí)实有(yǒu)很多(duō)……

　　狂热的外资(zī)买(mǎi)需

　　根据东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示，外国投资者(zhě)目前已经连续(xù)第六周成为(wèi)了日(rì)本股票的(de)净(jìng)买家(jiā)。在此期间，外国投(tóu)资(zī)者大(dà)举涌入了日股股票和期货市(shì)场，净流(liú)入逾300亿美元，是(shì)过去10年最大(dà)规模的资金(jīn)流入(rù)之一。

　　根据(jù)交(jiāo)易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海(hǎi)外交易(yì)者又(yòu)净买入(rù)了(le)价值(zhí)7810亿日(rì)元（约(yuē)合(hé)57亿美(měi)元）的股(gǔ)票和期(qī)货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初(chū)期以来，他(tā)就(jiù)从未见(jiàn)过外国投资者对(duì)日本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统(tǒng)不稳定和信用紧(jǐn)缩(suō)风险的(de)笼罩下，越(yuè)来越多(duō)的海外投(tóu)资者似乎看到了日本股(gǔ)市作(zuò)为(wèi)避险地(dì)的“稳定性(xìng)”。日本股票给(gěi)人的长期低迷印象正(zhèng)在减弱，持续稳定在1美(měi)元兑换130日(rì)元的日(rì)元汇率、以(yǐ)及股神巴菲特对(duì)日本(běn)五大商社(shè)的增持，也令不(bù)少海外(wài)投资(zī)者(zhě)对(duì)投资日本产(chǎn)生了更多(duō)的(de)兴趣(qù)。

　　高盛日(rì)本(běn)公司就表示，近来已受(shòu)到了越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)平时不太关注日本市(shì)场(chǎng)的海外投(tóu)资者的咨询(xún)。不(bù)少海外投资者(zhě)在看到日本股市(shì)的(de)涨(zhǎng)幅超过美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买(mǎi)入又进一(yī)步促使股市(shì)上涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一个值(zhí)得留意的现(xiàn)象是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开表态(tài)力挺日(rì)股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华尔街资本也已相继造(zào)访(fǎng)日本。这些(xiē)海(hǎi)外(wài)资金有意复制(zhì)巴菲特的策(cè)略(lüè)，通过低成本日元融资押注高(gāo)股息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本(běn)五大商(shāng)社(shè)上的加(jiā)大投资，也存在(zài)着在国际市场上分散投资对象的(de)想(xiǎng)法。虽然巴菲特相(xiāng)信美国的增长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理(lǐ)财（Charles Schwab）首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日(rì)本(běn)股市的回报率是在(zài)波动性远低于(yú)美国科技股的情况下实现的。这意味着(zhe)日本股市对美国投资者来说应(yīng)该(gāi)颇(pǒ)有(yǒu)吸引力(lì)。对美国债务上限的(de)担(dān)忧可(kě)能也刺(cì)激了(le)一些“末(mò)日准备者(zhě)”涌入日本股市，以(yǐ)此作为(wèi)避险手(shǒu)段。

　　法(fǎ)国兴业(yè)银(yín)行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份报告中也表示(shì)，“外资的回归是日(rì)本股(gǔ)市复苏的重要标志。（我们）将继续对日本股(gǔ)票维持超配，并偏向银行、金融和(hé)价值股的(de)投资。”

　　深(shēn)层次的企业治理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资者今年对日本产生兴(xīng)趣之前，他们此前在这片“失(shī)落(luò)地带”曾经历(lì)过(guò)长达数十年(nián)虚(xū)假的(de)曙光和令人失望的(de)低回(huí)报。那么(me)这一次，即便有着(zhe)避险和多元化分散投(tóu)资的(de)需求，他们又(yòu)为(wèi)何铁了心一定要来(lái)日(rì)本市场？日本市场的(de)吸引(yǐn)力就(jiù)一定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提日本(běn)市场眼(yǎn)下正经(jīng)历(lì)的一场“蜕(tuì)变(biàn)”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理(lǐ)标(biāo)准的提高，以(yǐ)及企业部(bù)门推动向股东返还现(xiàn)金。日本(běn)多年的公司治理(lǐ)改革已开始见效，这(zhè)项(xiàng)改革最初由已(yǐ)故前首相(xiāng)安倍(bèi)晋三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的(de)派息已大幅(fú)增(zēng)加，在(zài)截至今年(nián)3月的财年中(zhōng)，日(rì)本企(qǐ)业宣(xuān)布的回购规模已飙(biāo)升至9.7万(wàn)亿日(rì)元（合714亿美元）的历史(shǐ)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的日本公(gōng)司资产(chǎn)负债表上有净(jìng)现金，而美国的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东(dōng)证指数成(chéng)分股公司中约有54％的公司(sī)股(gǔ)价(jià)低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为7％。单从市净(jìng)率(lǜ)等估值指标来看，这就(jiù)为日本股市(shì)提供了(le)更坚实的底部和更高的上限。

　　今年3月(yuè)底，东京证券交易所(suǒ)为了改变(biàn)股(gǔ)价(jià)跌破每(měi)股净资产(chǎn)——市净率低于1倍(bèi)的情况(kuàng)，还请求上市企业在意(yì)识到资本成本的前提下推进(jìn)经营(yíng)并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行(xíng)动已开始扩大(dà)。4月下旬(xún)，JVC建伍株式会(huì)社推出(chū)了力(lì)争“早日实现市净率超过1倍”的(de)中(zhōng)期经营计划和股(gǔ)票(piào)回购，股价随(suí)后(hòu)大涨(zhǎng)近(jìn)4成(chéng)。清水建设株式会社4月下旬也宣布了(le)上(shàng)限200亿日(rì)元的股票回购和积极压缩政策性(xìng)持股的方针，该公司股价随(suí)后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在(zài)近期公布财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分析师预(yù)计，到今年5月(yuè)底(dǐ)，各日(rì)本上市公(gōng)司的回购规模将(jiāng)进一步创下(xià)新纪(jì)录。

　　高盛首席日本股(gǔ)票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投(tóu)资者的(de感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)共鸣，他们开始看到这方面的有利证据。在交易所这些变(biàn)化的推动(dòng)下，许多公司正在回购股(gǔ)份，厘清经常令人困惑(huò)的交(jiāo)叉持股，并在(zài)定期公开会(huì)议之前与股东进(jìn)行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所的(de)鼓励意味着“过去两年(nián)在这方面发生(shēng)的事(shì)情(qíng)比(bǐ)过去30年还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最大单一原因。他们对(duì)提(tí)高股(gǔ)本回报率(lǜ)有(yǒu)着坚(jiān)定的态度，希望市值上升。

　　宽货币(bì)、稳经(jīng)济

　　最后，日本央行目(mù)前依然宽松的货币政策和日本(běn)相对稳(wěn)健的经济基(jī)本(běn)面，显然也对日(rì)股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男(nán)上月(yuè)已走马上(shàng)任，但日本央行暂(zàn)时仍未改变(biàn)其大规模的货币宽松路线。即(jí)便(biàn)日本通货(huò)膨胀(zhàng)率超过了(le)央行(xíng)2％的目标(biāo)，但植田和男(nán)依然强调(diào)，“还不(bù)能(néng)放心地说通胀（达到(dào)了央行(xíng)目标(biāo)）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行今年上半(bàn)年还(hái)在持续(xù)加息，并已被迫(pò)在物价与经济(jì)稳(wěn)定之间(jiān)作出艰难抉择。继续宽松(sōng)的日本央行眼下依(yī)然处于能让海外投(tóu)资者放心购买的状(zhuàng)态(tài)。

　　日本宏(hóng)观经(jīng)济的表现目前也相对更(gèng)为稳健。日本(běn)内阁府17日公(gōng)布的数(shù)据显示，今年前三个(gè)月日(rì)本国内生(shēng)产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下(xià)了近(jìn)三个季(jì)度以来新高。

　　日(rì)本国家旅游局表示，受益于(yú)中国放宽旅(lǚ)行限制，4月商务和休闲外国游(yóu)客(kè)人数(shù)从(cóng)此前(qián)的182万攀升至(zhì)195万。高(gāo)盛策略(lüè)师在报告(gào)中指出，考(kǎo)虑到入境旅(lǚ)游业复苏、强劲资本支出(chū)计(jì)划和日本(běn)央行(xíng)持续宽松等积(jī)极因素(sù)，日(rì)本这(zhè)个(gè)世界(jiè)第三(sān)大(dà)经济体的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从(cóng)经(jīng)济合(hé)作与发(fā)展组织的经济(jì)前景指(zhǐ)数(shù)来看，日本目前是七国集(jí)团(tuán)中唯一(yī)一个超过(guò)临界线100的(de)。

　　日本第(dì)三大(dà)在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业(yè)绩似乎相(xiāng)当不(bù)错，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益于入境游增长(zhǎng)的前景，而大(dà)型银行(xíng)也(yě)获得了丰厚的(de)收益。预计(jì)日(rì)本股(gǔ)市到(dào)今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势或(huò)将延续(xù)下去，因盈利增长、股票回购和估(gū)值仍处于低位(wèi)吸(xī)引了买家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改善均提振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报的不俗表现或(huò)有望(wàng)成为最新的上行(xíng)催化(huà)剂。

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