核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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