作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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