近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食(sbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗hí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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