金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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