金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(z俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口hí)得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(d俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口e)高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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