大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎ东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗o)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(x东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗íng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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