金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zh悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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