2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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