5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部(bù抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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