大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(z物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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