近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　work on的用法以及语法，workon的用法总结如果是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lìwork on的用法以及语法，workon的用法总结)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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