国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国de)审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的(de)尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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