银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一(yī)是按照精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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