金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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