4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor ho46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗arding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行等区域(yù)银行股价(jià)大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗