4月和一季度最核(hé)心的不(bù)同在(zài)于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑(huá)可能(néng)的(de)原因一是居民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无(wú)法判断消费和收入在4月对(duì)存(cún)款的(de)影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核心原因(yīn)，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下行趋势，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居(jū)民(mín)增配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的结果。受益(yì)于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财(cái)产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款(kuǎn)利率，存款对居民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸引力则不断增(zēng)强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着(zhe)破净(jìng)率(lǜ)进一(yī)步回落，居民还在继续(xù)增(zēng)配(pèi)理财产品，存款理财化(huà)趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑(huá)的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居(jū)民加大(dà)提前还贷力度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居(jū)民(mín)提前(qián)还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低(dī)首套房利(lì)率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷(dài)利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落1个BP。二是政(zhèng)策放(fàng)松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月份(fèn)办理，这会(huì)推动提前(qián)还贷(dài)规模走(zǒu)高。

　　总的来(lái)说，随着理财市(shì)场(chǎng)好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来(lái)的(de)超额(é)储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这(zhè)一(yī)趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或(huò)部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱(ruò)，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见(jiàn)《超额储蓄于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(xù)能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积(jī)压(yā)的购(gòu)房需求逐渐释放，房地(dì)产销售目前(qián)已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会成为超(chāo)储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存(cún)在(zài)明(míng)显利(lì)差，居民提(tí)前还(hái)贷行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷款中债(zhài)务人(rén)提(tí)前偿付的金额在资(zī)产池(chí)未偿本金余(yú)额(é)的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动(dòng)加大

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