金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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