5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相(xicac2制取c2h2，cac2形成过程电子式āng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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