原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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