银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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