财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元200mm是多少米，2000mm是多少米，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百200mm是多少米，2000mm是多少米家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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