银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(b怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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