大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞吴亦凡还出得来吗尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届(j吴亦凡还出得来吗iè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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