私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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