来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向(x说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用iàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。