私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证禧与喜的区别是什么，喜字logo设计券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作禧与喜的区别是什么，喜字logo设计指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计>

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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