作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月P雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质PI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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