公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段831143是什么意思参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(831143是什么意思sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(c831143是什么意思óng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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