2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的黄山山体主要由什么岩石构成重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业黄山山体主要由什么岩石构成存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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