2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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