事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行，其中(zhōng)国(guó)有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是对(duì)协定额(é)度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期(qī)利率(lǜ)，对(duì)超过协(xié)定部分给(gěi)予协定存(cún)款利率。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目(mù)前部(bù)分城(chén长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名g)商(shāng)行与农商行通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分(fēn)银(yín)行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部(bù)分城商(shāng)行和农(nóng)商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应(yīng)属(shǔ)于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次(cì)利(lì)率上限的设(shè)定，可(kě)能有部分个人或企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存款利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意(yì)味(wèi)着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，核心目(mù)的是(shì)缓解银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探，其中(zhōng)国(guó)有银行平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的(de)传导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一(yī)轮(lún)下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表现：汽车销售、地(dì)产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用(yòng)车零(líng)售同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)。房(fáng)地产市(shì)场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复，因城施策(cè)继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业(yè)投资：开工率继续改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资(zī)短(duǎn)端(duān)金利(lì)率下(xià)行、美(měi)元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提(tí)前七天(tiān)的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银(yín)行，约定(dìng)支取(qǔ)存款的日期和金额方(fāng)能(néng)支取，按存款人(rén)提前通知的(de)期限长(zhǎng)短划分为一天通(tōng)知存款和(hé)七天通(tōng)知(zhī)存款两个(gè)品(pǐn)种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须(xū)提前一(yī)天(tiān)通知(zhī)约定支取存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必(bì)须提前(qián)七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银(yín)行与客户签(qiān)订协(xié)议(yì)，约定结算账户的每(měi)日(rì)留(liú)存金额，结(jié)算账户每日余(yú)额(é)低于最低留存(cún)额（含）的(de)部分(fēn)按活(huó)期存(cún)款利(lì)率计(jì)息，超过(guò)部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定的协(xié)定存(cún)款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率(lǜ)水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理(lǐ)了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)未(wèi)超过央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过(guò)上限的银行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有(yǒu) 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚(gāng)性(xìng)的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部(bù)分银行个人通知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。目前(qián)超过利率新规(guī)上限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城(chéng)商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属(shǔ)于(yú)其(qí)他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款若流出(chū)，可(kě)能(néng)会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企(qǐ)业将通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由(yóu)个(gè)人存款推动(dòng)，资管资(zī)金回(huí)表(biǎo)也(yě)主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的 3 个(gè)百分点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于(yú)住户(hù)部(bù)门。但随着4月居民(mín)存款同比首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流(liú)表(biǎo)外(wài)，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下行。再考虑到此次通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下(xià)探，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年(nián)9月主要银行(xíng)已(yǐ)经下(xià)调存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)调(diào)整到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存(cún)款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存(cún)款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率明显(xiǎn)偏高，实际上不利(lì)于商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负(fù)债端成本的(de)下降，也成为本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率的触(chù)发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开始？目前十年期国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目前尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银(yín)行下调存款利率，如一(yī)年期(qī)定期(qī)存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以来累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零(líng)售(shòu)同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整车(chē)货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城(chéng)市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行(xíng)了(le)公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假期及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名>

　　7）出口：港口物(wù)流效(xiào)率(lǜ)有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口货(huò)物吞(tūn)吐(tǔ)量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布(bù)油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回购地量延续(xù)，资金(jīn)利(lì)率小幅(fú)下(xià)行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国 4 月(yuè)经济数(shù)据

　　内容节选自(zì)申万宏(hóng)源宏观研究(jiū)报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名