核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率充电宝100wh等于多少毫安，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng充电宝100wh等于多少毫安)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(j充电宝100wh等于多少毫安ī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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