公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(f12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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