近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加(ji亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ā)之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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