核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wknocked什么意思，knocking什么意思àng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错knocked什么意思，knocking什么意思的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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