金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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