申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

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　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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