银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持(c柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹hí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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