金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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