金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动(dò四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ng)，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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