上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(ch2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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