昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(j一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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