公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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