近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报(bào)中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货(huò)基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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