财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(k小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段è)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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