核心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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