金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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