四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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