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俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初以来的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处(chù)于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股(gǔ)息率(lǜ)显著高于(yú)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

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　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召(zhào)开在(zài)即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年(nián)10月以来(lái)，数字(zì)经(jīng)济上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币(bì)升值的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖(lài)海(hǎi)外供(gōng)应(yīng)、同时(shí)下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商等(děng)之外，当前我们建议关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩(shèng)的(de)困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一(yī)方面(miàn)，随着全(quán)球(qiú)航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公(gōng)路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司(sī)更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。